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【安信策略】底部区域，逢低布局

来源：陈果A股策略

投资要点■投资要点：我们认为，近期一系列外部事件使得A股市场风险偏好受到了较大影响，短期市场可能还需要一些时间震荡消化，但从中期来看，我们持积极态度，我们认为投资者预期已经处于低位，市场基本处于底部区域，未来一个阶段经济韧性较强，流动性维持宽裕，政策将在供给侧继续优化与发力，维持地产调控基调与打破刚兑都有利于资本市场中期发展，当投资者走出悲观情绪，看到积极因素，我们认为A股市场也将在经历这个阶段的震荡筑底之后，有望迎来新一轮上升行情，因此，从中期角度看，我们认为最近这个阶段也正是布局优质资产的黄金时刻。行业配置重点关注券商、军工、通信、电子、计算机、汽车等，结构性主线建议关注科创板可比映射公司、中报超预期公司、国企改革、上海自贸区新片区等。■风险提示：1． 货币政策低预期，2．全球经济低预期，3．美股显著下跌等。

正文本周，受海外风险加剧影响，A股市场整体延续调整格局。全周上证综指，中小板指和创业板指跌幅分别为-3.25%，-3.77%和-3.15%。从行业指数来看，有色金属（0.58%）、医药生物（-1.41%）、银行（-1.63%）、食品饮料（-2.16%）、纺织服装（-3.07%）等行业跌幅较小。

8月5日，离岸人民币（CNH）、在岸人民币（CNY）对美元汇率先后调整跨过7的整数关口。本周和投资者沟通，很多投资者对近期外部形势变化感到忧虑。4月份以来，我们在市场上属于谨慎保守派，但在最近沟通交流中，我们发现，当前投资者情绪低迷，我们是相对乐观派。我们认为，近期一系列外部事件使得A股市场风险偏好受到了较大影响，短期市场可能还需要一些时间震荡消化，但从中期来看，我们持积极态度，我们认为投资者预期已经处于低位，市场基本处于底部区域，未来一个阶段经济韧性较强，流动性维持宽裕，政策将在供给侧继续优化与发力，维持地产调控基调与打破刚兑都有利于资本市场中期发展，当投资者走出悲观情绪，看到积极因素，我们认为A股市场也将在经历这个阶段的震荡筑底之后，有望迎来新一轮上升行情，因此，从中期角度看，我们认为最近这个阶段也正是布局优质资产的黄金时刻。行业配置重点关注券商、军工、通信、电子、计算机、汽车等，结构性主线建议关注科创板可比映射公司、中报超预期公司、国企改革、上海自贸区新片区等。

1、全球风险偏好近期显著下行近期海外主要经济体对于摩擦和经济下行担忧加剧，全球市场避险情绪严重。本周，全球主要经济体股市均呈现下跌，NYMEX和WTI原油价格分别大跌2.50%和3.67%，而具有避险属性的黄金价格大涨3.46%，反映市场避险情绪的金油比上升至27.5，创下年内新高。

2、中国经济韧性较强，汇率具备稳定基础本周人民币兑美元汇率大幅波动，引发市场的高度关注。我们认为当前人民币汇率调整主要来自两个方面的原因：一方面，年初以来美元保持强势，主要非美货币被动贬值，相较欧元，英镑，澳元等主要非美货币，人民币对美元调整幅度较小；另外一方面，人民币兑美元汇率主要由市场供需决定，人民币汇率出现阶段性调整属于市场正常供需关系的体现。整体来看，我们认为当前人民币兑美元汇率近期有小幅波动属于正常，但是关键最终还是来自于中国经济基本面，从近期金融经济数据看，人民币汇率并不具备趋势性贬值基础。从市场的远期汇率来看，市场预期也较为稳定，并未形成贬值预期，而且考虑全球经济形势与全球货币宽松倾向，人民币汇率具备稳定基础。8月8日，海关总署公布数据显示，以美元计价，中国7月份出口同比3.3%，前值为-1.3%，市场的预期增速为-1.0%；7月进口同比-5.6%，市场预期值为-9.0%。去年以来，市场一直担心出口数据坚挺有较大的“抢出口”效应，而一年多以来，出口数据始终维持平稳，而7月数据无论是出口还是进口，同比增速均高于市场预期值，显示了中国经济的韧性。

我们认为随着金融经济数据体现韧性，部分投资者悲观的经济预期将得以修复，而人民币兑美元汇率呈现双向浮动乃至企稳回升走势，A股市场情绪也将逐步改善，进一步的，伴随着国内各项政策推进，A股市场风险偏好仍有显著提升空间。3、支持资本市场的措施将不断推进在经济整体平稳的同时，投资者也应该关注到，在资本市场政策方面，近期利好政策在不断推出，我们认为这将是未来一个阶段的明显趋势。

近期监管降低转融资费率，扩宽两融范围，也有利于市场流动性的改善。中国证券金融股份有限公司下发通知，决定自8月8日起，整体下调转融资费率80BP。这也是证金公司基于当前低利率市场环境的灵活调整，有利于证金公司根据市场资金供求关系变化，更加市场化地提供转融通业务服务。

8月9日，证监会发布信息称，已于近日指导沪深交易所对《融资融券交易实施细则》进行修订，修订的具体内容包括三方面：

一是取消了最低维持担保比例不得低于130%的统一限制，改为由证券公司根据客户资信、担保品质量和公司风险承受能力，与客户自主约定最低维持担保比例。

二是完善了维持担保比例计算公式，除了现金、股票、债券外，客户还可以证券公司认可的其他证券等资产作为补充担保物，增强补充担保的灵活性。

三是将融资融券标的股票数量由950只扩大至1600只，其中沪市新增A股标的275只，深市新增A股标的375只。标的扩编后，市场融资融券标的市值占总市值比重由约70%达到80%以上，中小板、创业板股票市值占比大幅提升。

MSCI加速扩容，外资流入接着有望加快。8月8日，MSCI公布8月季度指数审议结果，结果显示，MSCI将中国大盘A股纳入因子从10%提升至15%，此番指数审议结果将在8月27日收盘后生效。这也意味着超百亿级别的被动资金将于指数调整生效前进入A股市场。

我们认为，近期一系列外部事件使得A股市场风险偏好受到了较大影响，短期市场可能还需要一些时间震荡消化，但从中期来看，我们持积极态度，我们认为投资者预期已经处于低位，市场基本处于底部区域，未来一个阶段经济韧性较强，流动性维持宽裕，政策将在供给侧继续优化与发力，维持地产调控基调与打破刚兑都有利于资本市场中期发展，当投资者走出悲观情绪，看到积极因素，我们认为A股市场也将在经历这个阶段的震荡筑底之后，有望迎来新一轮上升行情，因此，从中期角度看，我们认为最近这个阶段也正是布局优质资产的黄金时刻。行业配置重点关注券商、军工、通信、电子、计算机、汽车等，结构性主线建议关注科创板可比映射公司、中报超预期公司、国企改革、上海自贸区新片区等。