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8月8日，大理药业发布《2019年半年度报告》。半年报显示，公司上半年实现营收1.61亿元，同比下降20.74%；实现净利润1223.38万元，同比增长1281.05%。

从数据上看，大理药业上半年净利润增长12倍还比较乐观，但公司上年同期的净利润只有88.58万元，而且今年上半年近一半的收益来自非经常性损益，在公司主营产品单一、销量继续下滑、所处行业低迷的情况下，公司未来持续盈利的前景并不明朗。

净利增长12倍因基数低，近一半来自非经常性损益

资料显示，大理药业于2017年9月登陆主板，主营业务是中、西药注射剂的生产和销售，主营产品包括醒脑静注射液、参麦注射液、亮菌甲素注射液。2016年、2017年、2018年和2019年上半年，公司分别实现营业收入2.76亿元、2.73亿元、4.01亿元和1.61亿元，同比分别增长3.3%、-1.1%、47.2%和-20.74%，分别实现净利润0.62亿元、0.44亿元、0.11亿元和0.12亿元，同比分别增长-0.2%、-28.49%、-75.93%和1281.05%。

可以看出，大理药业在上市后的2017年和2018年净利润都呈现大幅度的下降，今年上半年净利润增长12倍 ，只因为去年上半年的基数较低，上年同期净利润为88.58万元。此外，2019年上半年的净利润不及上市前2017年上半年净利润的三分之一，大理药业2017年上半年的净利润为4445.25万元。

值得一提的是，在上半年1223.38万元净利润里，有588.75万元的收益来自非经常损益，占上半年净利润总额的48.12%。其中，计入当期损益的政府补助为234.4万元，投资收益388.37万元。

事实上，大理药业在上市后，非经常损益就成为公司2018年能够盈利的关键来源。2018年大理药业的非经常性损益为837.83万元，占当年净利润的78.3%，接近八成，政府补助和投资收益还是非经常性损益的主要来源。

主营产品单一销量下降，行业低迷盈利前景存疑

造成大理药业营收波动、净利持续下降的重要原因是其主营产品销量的下降。2017年，大理药业大容量注射剂销量同比下降34.44%、小容量注射剂销量同比下降36.44%。2018年，大理药业心脑血管产品销量同比下降-27.1%，消化系统产品销量同比下降-78.01%。

大理药业主营产品销量的下降与中药注射剂市场的低迷有关。据米内网数据，2014-2018年，公立医院终端中药注射剂的销售额分别是945亿元、973亿元、1048亿元和1022亿元，同比增长9.39%、2.98%、7.66%和-2.52%；重点城市公立医院终端中药注射剂销售情况分别为111亿元、116亿元、118亿元和103亿元，同比增长3%、4.5%、1.9%和-13%。

同时，大理药业主营产品被多个省份列入辅助用药/重点监控药品目，参麦注射液（50ml 及100ml）于2017年7月被安徽省列入监控目录；醒脑静注射液于2017年11月被新疆列入监控目录；参麦注射液、醒脑静注射液于2018年3月被河南省列入监控目录。被列入重点监控目录的药品，使用比例和金额会受到控制，公司相关产品销量必然会受到影响。

当然，大理药业中药注射剂产品面临的挑战还有很多，诸如医保支付范围受医疗机构级别的限制、产品安全性等。但这些挑战之所以会影响公司整体业绩的原因是因为公司产品单一，2016年，公司醒脑注射液、参麦注射液产品销售收入合计占营业总收入的98.86%，2017年和2018年，公司中药产品的销售收入占总营收的98.9%和89.28%。如果公司不能改变产品结构单一的问题，盈利前景不会很乐观。