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　　原标题：7月经济活动放缓 稳增长仍需要逆周期政策发力

本报记者 谭志娟 北京报道

继6月反弹后，7月份主要经济指标再现回落。
8月14日，国家统计局发布的数据显示，7月工业增加值同比增长4.8%，较6月回落1.5个百分点；同时，1~7月固定资产投资同比增长5.7%，较1~6月回落0.1个百分点；7月社会消费品零售总额同比增长7.6%，较6月回落2.2个百分点。
不久前的8月9日，央行发布的第二季度中国货币政策执行报告也指出，2019 年上半年，中国经济增长保持韧性，继续运行在合理区间，但内外部不确定不稳定因素有所增加，经济仍存在下行压力。
就此，受访经济界专家认为，结合信贷、外贸等数据来看，整体经济仍面临下行压力。然而，7月经济数据中也不乏有结构改善的亮点。在政策走向上，下半年逆周期政策或有望选择性地加码；同时，减税降费、启动农村市场与扩大开放等都有望再次回到人们视野。

　　7月经济活动放缓

“继6月短暂反弹后，7月经济增长动能再度走弱，部分是受制于6月强劲的汽车销售和生产的透支作用。7月汽车销售大幅走弱拖累整体社会消费品零售同比增速回落2.2个百分点至7.6%，而工业生产同比增速放缓至4.8%，同样受到此前强劲的汽车和电子产品生产的透支影响。”对于7月经济活动放缓，瑞银证券中国首席经济学家汪涛发给记者的分析中称。

就2019年7月份国民经济运行情况，8月14日，国家统计局新闻发言人刘爱华答记者问时表示：“这个月有一些指标增速出现了波动，这个波动在月度之间是比较常见的。在我们判断整体经济形势的时候，需要综合起来看，从全局考虑整个大势，更好地把握经济发展的趋势和方向。”

刘爱华同时还坦言，不管是从生产需求还是从就业、物价等方面总体判断，当前经济运行仍然保持总体平稳、稳中有进的发展态势。但也要看到，当前国际环境更趋严峻复杂，经济发展面临新的风险挑战，下行压力有所加大。

然而，记者注意到，虽然7月一些经济数据走弱，但也不乏结构改善的亮点。

首先，虽然固定资产投资出现回落，然而制造业投资却展现亮点：官方数据显示，1~7月份，工业投资同比增长3.8%，增速比上半年加快0.5个百分点。其中，1~7月制造业投资同比增长3.3%，较1~6月提高0.3个百分点，连续三个月回升。制造业投资中，装备制造业投资增长1.9%，增速加快0.8个百分点；制造业技术改造投资增长12.7%，增速高于全部制造业投资9.4个百分点，继续保持引领态势。

对此，申万宏源证券分析师秦泰在最新研报中指出，制造业投资增速的逆势上行，特别是改善主要来自包括汽车、电子设备等在内的下游制造业，预计后续制造业增加值趋弱的局面将有所扭转。

不过，昆仑健康保险资管中心首席宏观研究员张玮接受《中国经营报》记者采访时表示：“在不考虑财政资金扶持的情况下，制造业资金供给与投资回报息息相关，而投资回报取决于企业利润。未来能否提振制造业投资，还要看企业营商环境能否改善、减税降费能否落到实处等。”

7月30日召开的政治局会议指出，要稳定制造业投资。这在京东数字科技首席经济学家沈建光看来，政策的关键仍然在于支撑企业预期、改善企业投融资环境。

值得注意的是，张玮还认为：“地产投资是固定资产投资下滑的主要拖累因素。”

官方数据显示，房地产开发投资增速略有回落：1~7月份，房地产开发投资同比增长10.6%，增速比上半年回落0.3个百分点。“造成房地产开发投资下行的主要原因是监管层对地产行业的‘紧箍咒’尚未放松，不久前召开的政治局会议就明确指出‘不得将房地产作为短期刺激经济的手段’，更是敲定了下半年地产融资依然从紧的主基调。”张玮说。

同时，1~7月基建投资同比增长3.8%，较1~6月回落0.3个百分点。张玮认为，基建的发力没有看到显著成效。他认为，这主要有两方面的原因：一是项目有限，当前基建项目以存量为主，“好”的新增项目储备不多；二是融资问题，目前地方隐性债务处置以展期为主，新增杠杆空间有限。

其次，消费回落，但必需消费品仍然高增。7月份，社会消费品零售总额同比增长7.6%，较上月回落2.2个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长8.8%。但必需消费品相对稳健，日用品同比增长13%，较上月提高0.7个百分点；另外，粮油食品、饮料、烟酒、中西药品、文化办公用品，当月同比增速均在10%左右。

与此同时，汽车销量降幅好于预期。秦泰认为：“汽车消费显著好于预期，6月大增之后 7月并未断崖式下降，显示汽车需求整体仍然充足，对下半年社会消费品零售仍然将具有重要的支撑作用。”

　　稳增长仍需要逆周期政策发力

在政策走向上，第二季度中国货币政策执行报告表示，下一阶段，稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，适时适度实施逆周期调节，引导广义货币M2和社会融资规模增速与名义GDP增速相匹配。

对此，张玮对记者表示：“从社会融资角度推测，三季度很可能成为阶段性底部，下半年有望看到逆周期政策选择性地加码。同时，减税降费、启动农村市场、扩大开放、适时放松金融管制，都有望再次回到人们视野。”

联讯证券首席经济学家李奇霖也认为，整体来看，经济仍然处于主动去库存阶段。政策赋予稳增长更高的权重，但现有政策组合不足以对冲，仍需要逆周期政策发力来托底经济。

沈建光也持相同看法，他认为，短期应着力改善和激发需求端活力。继续加大逆周期调控的力度，减轻企业负担、降低企业融资成本、保障居民就业和收入以支撑需求端；此外，出台措施提振农村消费、促进消费升级、稳定制造业投资等也均是可行之法。长期而言，改革开放需要提速。

因而在沈建光看来，对经济增速下行的容忍度提升，正是为了给改革留出空间，解决长期困扰中国经济的结构性问题、提升经济增长质量、完成动能转换可能更为关键。

记者注意到，7月30日召开的政治局会议指出，要深挖国内需求潜力，拓展扩大最终需求，有效启动农村市场，多用改革办法扩大消费。

中泰证券研究所政策组负责人杨畅也对记者指出：“预计下一阶段，教育、医疗、养老等领域改革力度有望进一步加大，对于农村市场的政策措施值得关注。此外，结构性政策有望带来相应机会，如‘三去一降一补’中的去产能、降成本、基础设施补短板有望发力，混合所有制改革，推进水、石油、天然气、电力、交通、电信等领域价格改革，建立城乡统一的建设用地市场。”

值得注意的是，上述货币政策执行报告还指出，加强宏观政策协调配合，疏通货币政策传导，创新货币政策工具和机制，引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资，更好地发挥贷款市场报价利率（LPR）在实际利率形成中的引导作用，降低小微企业融资实际利率。

就此，长城证券首席宏观策略分析师汪毅认为，短期内政策转向全面宽松的可能性减小，着重强调了结构调整的精准发力，将支持制造业中长期贷款和信用贷款等指标纳入宏观审慎评估体系，后续在定向调控与工具创新上动作值得期待。同时防范化解金融风险与监控通胀变化，也成为下半年的重要任务。