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五谷财经

8月11日晚间，盐津铺子（002847.SZ）公开了2019年半年报，实现营业收入约为6.41亿元，同比增长31.28%；归属上市公司股东净利润约为6616万元，相较于上年同期的3918万元，涨幅为68.86%，营收与净利保持稳步增长。

然而，令人诡异的是，8月12日，盐津铺子的股价虽然一度翻红，但又飘绿，最终“不涨反跌”，收盘于31.78元/股，下跌0.38%左右。

对此，盐津铺子方面表示，自2017年2月8日上市后，经过两年多的战略优化调整并不断夯实基础，新的产品战略、渠道战略、区域拓展战略等初见成效，营业收入规模保持增长态势；公司注重外延式发展与内生式成长兼顾，不断优化各项内部管理和资源配置，狠抓投入产出比，各项成本和费用管控较好。

公开资料显示，盐津铺子是我国较具影响力、产品品类较为齐全的中国传统特色小品类休闲食品企业，自成立以来，一直专业从事小品类休闲食品的研发、生产和销售，主要产品为“盐津铺子”系列休闲食品，产品主要包括干杂类（鱼糜产品、豆干产品、肉鱼产品、蜜饯炒货产品、素食产品等）、烘焙类、果干类三大类产品。

从分产品看，2019年上半年，鱼糜、豆干、肉鱼、蜜饯炒货、素食等干杂类产品营收合计约为3.85亿元，共占营收比重约为60%，且各类别产品营收较去年同期均有所增长；

烘焙类产品为盐津铺子贡献营收约为1.35亿元，营收占比为21%左右，较上年同期涨幅高达132%左右；

果干类产品营收则约为0.47亿元，营收占比为7%左右，同比增长550.02%，在盐津铺子各类产品中增速最快。

盐津铺子丰富的产品品类广泛覆盖了不同地区、不同年龄、不同喜好的消费者群体，多品种差异化组合的产品结构也使盐津铺子增强了在休闲食品市场中差异化的竞争优势，避免了产品结构过于单一的市场波动风险。

经过多年在中国传统特色小品类休闲食品领域的经营布局，盐津铺子目前已建立了较强的品牌知名度与美誉度，积累了广泛客户群体与消费群众，多年的产品积累沉淀也让盐津铺子拥有了一批实力较强的经销商，为其下一步的发展扩张奠定了坚实基础。

同时，选择中国传统特色小品类休闲食品作为公司的主营产品，也让盐津铺子把握住了目前休闲食品市场的蓝海区域，构建出差异化的相对竞争优势。

据了解，以薯片、膨化食品等淀粉类休闲食品及糖果、巧克力等西式休闲食品为主的主流市场竞争日趋激烈，并被达能、玛氏、乐事、上好佳为代表的国际休闲食品巨头占据了绝大部分市场份额，弱势企业生存空间狭小。

与之相比，中国传统特色小品类休闲食品市场在销售规模、工业化生产等方面均不占优势，整体上行业集中度不高，技术水平较低，是国际巨头尚未形成优势地位的蓝海区域，具有巨大的发展空间。

“公司专注于发展小品类休闲食品，采取差异化竞争策略，避开休闲食品行业巨头的优势领域，采用先进的管理理念、现代的市场营销手段、现代化的生产工艺、高素质的经营人才，深度挖掘、开发具有中国传统特色的休闲食品，已成为我国较具影响力的小品类休闲食品生产企业。”盐津铺子方面称。

同时，盐津铺子还通过自主研发和技术革新，改良多个产品的传统配方，设计改造食品生产线，推进生产的现代化、自动化，大大提高小品类休闲食品的生产效率、产品质量和食品安全性，数据显示，2019年上半年盐津铺子研发投入约为862.86万元，同比增长9.16%。

从分地区看，2019年上半年，盐津铺子在华中地区营收占比最高，实现营收金额约为2.88亿元，占总营收比重约为45%，同比增长23.74%，华南和华东地区营收金额则分别约为1.81亿元、0.86亿元，分别同比增长23.58%、34.92%，其他各地区营收也均呈现上升趋势。

而2019年上半年盐津铺子营收的增长，则主要得益于其渠道的扩张。据了解，盐津铺子一直以来都非常注重营销渠道的建设，以“直营商超主导、经销跟随”的营销网络为发展理念，以点带面，形成了多层次、广覆盖、高效率的立体营销网络。

多层次的营销网络，使盐津铺子拥有了在行业中的拓展以及抢占市场的竞争优势，同时借助大型连锁商超的高端渠道，给盐津铺子带来了良好的品牌形象和市场口碑，以大型连锁商超带动地区经销商发展的营销渠道发展模式，也避免了产品营销渠道过于单一而带来渠道依赖风险。

据悉，目前盐津铺子销售区域覆盖全国31个省、自治区和直辖市，且已经与多家现代大型连锁商超保持了长期、紧密的合作关系，其中覆盖了沃尔玛、大润发、家乐福、卜蜂莲花、麦德龙、欧尚、乐购等国际大型连锁商超，以及步步高、中百、人人乐、天虹百货等国内大型连锁商超。

对此，盐津铺子方面表示，公司丰富的产品线，能够在消费者单店一站式采购的同时，方便大型连锁商超进行品牌管理，实现单品牌单柜台单位面积效益最大化，受到大型连锁商超终端的广泛欢迎；公司与国内一线大型连锁商超品牌均保持了良好的合作关系，并享有良好的口碑，为未来市场拓展打下了坚实的基础。同时，大型连锁商超带动地区经销商的发展模式也给盐津铺子带来了产业链定价优势，通过具有示范效应的大型连锁商超，确定产品的定价，再将产品的价格体系推广至整个营销渠道，从而掌握产业链的定价权。

“面对农产品等原材料的价格波动，公司可以通过主动调整产品价格，向下游转移成本变化带来的风险，维持产品毛利率的较高水平。产业链的定价权优势，增强了公司抵御市场价格波动风险的能力，为公司持续高质量、有效率的扩张奠定了基础。”盐津铺子方面称。

费用方面，2019年上半年，盐津铺子销售费用约为1.61亿元，同比增长20%左右，管理费用以及财务费用则分别约为0.35亿元、0.05亿元，分别同比增长35.80%、108.47%，主要系工资、折旧、股份支付增加以及银行贷款增加所致；

同时，2019年上半年，盐津铺子资产减值金额约为0.04亿元，占利润总额比例为5.16%，主要系计提坏账准备及资产减值准备所致，并不具备可持续性；经营活动产生现金流量净额约为0.81亿元，同比增长25.19%。

目前，随着宏观经济的发展以及人民生活质量的提高，我国休闲食品市场也呈现出消费升级趋势，休闲食品消费也在逐渐向风味型、营养型、功能型的方向转化，在需求量快速提高的同时，市场消费集中度也在进一步提高。

数据显示，我国休闲食品市场每年需求额超过千亿元，市场消费不断提高，市场规模也正以几何级的速度扩张，年增幅在25%左右，呈现出巨大的发展潜力与成长空间。

但与此同时，受采购、生产、销售等产业链方面众多因素的影响和制约，目前我国从事休闲食品生产和销售的企业呈现出规模小、较为分散的特点，行业品牌集中度较低，在生产工艺、新品开发、渠道运作等方面均落后于外资品牌，尤其是高端休闲食品领域，一直被合资、外资品牌占据了较大的市场份额，一些规模较小、新品研发能力弱、渠道运作能力差的休闲食品企业面临着被淘汰的风险，市场竞争愈发激烈。

“相比之下，盐津铺子直接以具有中国传统特色的小品类休闲食品切入行业，建立了对应丰富小品类休闲食品结构的供应体系和市场布局，构建出差异化的相对竞争优势；”业内人士告诉《五谷财经》，经过多年在销售渠道上的深耕布局，盐津铺子积累了多家大型商超客户群体以及颇具实力的经销商群体，这些均有利于盐津铺子在休闲食品行业激烈的市场竞争中脱颖而出，在保持较高产品毛利率的同时，实现技术优化和产能扩张，进一步扩大其产业规模。